刘士余这三年:那些牵动VC/PE的日日夜夜

2019-01-28
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一个时期悄悄已往,一个时期缓缓睁开。

1月26日,易会满执掌证监会,刘士余接任中华天下供销合作总社党组副书记。2016年2月20日,时任农行行长的刘士余在富凯大厦前与时任证监会主席的肖钢握手完成交代。斗转星移,一晃曾经过去了三年。

回顾已往三年,1000多个日日夜夜,刘士余任期内证监会的一举一动,牵动无数VC/PE的心弦。

从2016年颁布发表推延注册制,到2017年“史上最严”减持新规出炉,再到2018年一度热盼A股上市轨制大变革....在无数个不眠的夜晚里,VC/PE冷静见证了中国资本市场的变迁。

2016年,创投的“春季”未践约而至

2月:注册制推延

曾几何时,注册制被VC/PE视为创投行业的“春季”。

工夫回到2016年2月23日。受国务院拜托,其时刚履新不久的证监会主席刘士余在全国人大常委会作阐明,倡议股票刊行注册制受权决议限期耽误二年至2020年2月29日。刘士余暗示,今朝在多层次市场体系建立、买卖者成熟度等方面还存在很多与施行注册制变革不完全顺应的成绩,需求进一步探究完美。

随后的3月6日,政府工作报告公布,只字未提“施行股票刊行注册制变革”,这也意味着股票刊行注册制变革暂缓实施的决定曾经板上钉钉了。

终极,创投行业期盼已久的春季没有到来。 早在 2015年12月27日,全国人大常委会审议经由过程了股票刊行注册制变革受权决议,该决议的施行限期为两年,自2016年3月1日起实施。

5月:四大行业并购重组被叫停

上任之初,刘士余所面临的A股显现两大恶疾,跨界并购乱象丛生、本钱场内肆意举牌。2016年5月11日,证监会关于上市公司跨界并购开出“第一刀”,叫停触及互金、游戏、影视、VR四个行业的并购重组。

一纸新规惊醒梦中人。这些行业的创业者们惊呼,隆冬要来了。而关于聚焦这些行业的创谋利构来讲,也只能另谋前途。

犹记得其时消息一出,就有VR投资人开端在微信群中会商如何从已投资 VR 企业撤资。由于新规一出,意味着VC/PE试图经由过程被上市公司并购,从二级市场高价退出的途径将受阻。

至今,许多VC/PE机构都不随便规划互金、游戏、影视等范畴,可谓影响深远。

2017年,IPO大丰收下的“亦喜亦忧”

4月:双创债来了

回忆2017年,证监会第一次惹起VC/PE的喝彩是关于双创债。

4月28日,证监会就展开立异创业公司债券试点的指点定见公然征求意见,这是2016年双创债试点后,证监会初次通告征求意见稿。

VC/PE开启了全新的募资体验。传统上私募基金的资金来源次要分为两个部门,一是投资人(LP)投入的召募资金,二是股东(GP)的资本金投入(或自有本钱)。此次双创债政策的开放,引入了私募基金债务融资的能够,为私募基金供给了第三种融资渠道。

现在,双创债已成外乡VC/PE机构所喜爱的新募资路子。2017年5月,天图投资的双创债在上交所胜利刊行,成为首个刊行双创债的创谋利构;同年12月,深创投在深交所胜利刊行了第一期双创债——17创投S1,首期刊行5.5亿元人民币,限期5年。2018年10月,基石本钱也在深交所胜利刊行首期双创债,刊行范围3.1亿元。

5月:“史上最严”减持新规出炉

“我走过最长的路,就是你减持的套路。”2017年证监会给VC/PE留下深入印象的处所,除了IPO加快喜迎大丰收,还有减持新规。

5月27日,证监会公布了关于《上市公司股东、董监高减持股分的若干规定》,同时上海、深圳交易所也第一时间出台了完美减持轨制的划定规矩,要求大股东(近代股东和持股5%以上的股东)在二级市场减持股分每三个月只能减持1%,严峻冲击“清仓式”减持....可谓“史上最严”减持新规出炉了。

VC/PE一度难以入睡。此次新规对VC/PE的退出影响甚大,尤其是其时已靠近清理期的基金。有投资人婉言,“我们研讨,创业板公司上市后非产业资本的清仓期集合在12-18个月,减持新规将会间接耽误VC/PE的退出工夫”。

创业者也有可能被涉及,很可能谈好的股权投资,大概曾经签了条约的投资,面对大规模的违约风险。由于投资人没有空间退出了,以是也就不投了。特别是那些C轮的,即刻就要上市的公司,能够要从头计划融资了。不外,从长远来看,减持新规对中国资本市场的健康发展仍是起到了积极作用。

2017年的炎天,VC/PE还没来得及好好享用IPO大丰收的高兴,就一头扎进减持新规中从头研讨退出战略。

2018年,VC/PE没能盼来上市轨制大变革

3月:A股上市轨制大变革

2018年伊始,A股上市制度改革成为VC/PE最存眷的话题,圈内热议中国资本市场的“BATJ梦”该圆了。

3月9日,证监会主席刘士余明白指出,“我们会缔造一些好的东西和响应的轨制摆设撑持新经济企业,让企业挑选适宜方法回归A股。”

话音未落,证监会副主席阎庆民接着放出重磅动静:国外存托凭据(CDR)将很快推出。CDR是处理两地的法令、两地羁系的有用步伐,有利于已上市、外洋退市企业回A股上市。这是羁系层初次明白“独角兽”企业回归方法。

直到3月30日,国务院赞成并公布了证监会《关于展开立异企业境内刊行股票或存托凭据试点的若干意见》,这统统终究有了实质性的停顿。

此次A股上市变革,对境内独角兽开通IPO“绿色通道”,对境外巨子实施CDR轨制,一时间,各大“独角兽”名单横飞,创投圈一派喜大普奔的景象。

但是,短短几个月后,这统统仿佛都消声匿迹了。独角兽被成为了“毒角兽”,已经被热切等待的CDR也垂垂被人忘记在角落里。现在,2018年曾经完整过去了,创投圈毕竟没能等候这场A股上市轨制的汗青大变化。

10月:鼓舞PE到场上市公司并购重组

10月19日,“私募股权基金”刷屏了。

这一天,证监会主席刘士余在承受新华社采访时明白指出,鼓舞私募股权基金经由过程到场非公然刊行、和谈让渡、大宗买卖等方法,购置已上市公司股票,到场上市公司并购重组。

同时,刘士余还暗示,鼓舞地方政府管理的各种基金、及格私募股权投资基金、券商资管产物别离或结合构造新的基金,协助有发展前景但临时堕入运营艰难的上市公司纾解股票质押窘境,增进其健康发展。

另外,刘士余也暗示,鼓舞包罗私募股权基金在内的各种资管机构以愈加市场化的方法召募资金,倡议设立次要投资于民营企业的股权投资基金、创业投资基金及债券投资基金,积极参与民营上市公司并购重组。

一时之间,鼓舞PE到场上市公司并购重组呼声高涨。其时,基石本钱暗示,今朝接触到许多一级市场的项目,估值都在15~20倍,有些偏新兴行业的项目以至更高。而二级市场许多项目,行业职位是细分行业龙头,估值也就在10多倍,因为其曾经上市,也存在较好的退出渠道和流动性,因而,二级市场的企业无疑具有较好的投资代价。不知至今,又有多少PE曾经入场。

2019年,翘首以望科创板和注册制

刘士余交棒,易会满执掌证监会。2019年,一个新时期缓缓睁开。

关于A股而言,新主席名字的寄意美妙,被股民寄与了无限日待。外界看来,易会满上任以后面对的最一要务无疑是科创板并试行注册制落地一事,这也是浩瀚VC/PE关怀的大事。

1月23日,中央片面深化改革委员会召开第六次集会,集会审议经由过程了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制整体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的施行定见》。

集会指出,在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是施行立异驱动发展战略、深化资本市场变革的重要举措。要加强资本市场对科技立异企业的包容性,出力撑持枢纽焦点技术创新,提高服务实体经济才能。要稳步试点注册制,兼顾促进刊行、上市、信息表露、买卖、退市等根底制度改革,建立健全以信息表露为中心的股票刊行上市轨制。

现在,捉住科创板和注册制的机缘,曾经险些成为了所有VC/PE机构的共鸣。不难设想,在接下来的一年里,VC/PE会持续紧绷心弦,翘首以待最新消息。只是不知,那又会是多少个不眠之夜。


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